2024年黄金暴涨时，散户持仓量达历史峰值；而2025年A股跌破3000点后，融资余额骤降30%（中国证券登记结算公司数据）。市场疯狂时浇冷水，低迷时找火种，才是理性姿态。

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯8月13日发布了最新备忘录。 这次的比较特别。有比较多的篇幅聚焦当下的市场。 霍华德·马克斯详细分析了目前美国股市的状况，特别是标普500指数在当前估值水平下的表现。 他对当下美股的看法可以总结为一句话：从“估值高企”到“令人担忧”的转变。 这一变化源自对市场整体经济前景的重新审视，以及投资者情绪和行为的影响。 标普500指数作为美国股市最重要的晴雨表之一，去年年底 ...

当然，他也没有忽视当下的 “多头逻辑” ，并承认确实 会以某种形式的 “这一次不一样”出现 。比如对于标普 500 成分 公司特征具有共识的是： 增长更快；周期性更弱；成长所需的新增资本更少，从而能创造更多自由现金流；竞争地位或 “护城河”更强。

财联社8月15日讯（编辑 卞纯） 尽管面临特朗普关税政策的不确定性，美股今年仍延续了去年的火爆行情。自年初以来，标普500指数已经累计上涨了逾10%，而少数几只大型科技股贡献了其中大部分涨幅。

此次湛庐推出的 《证券分析（全新升级版）》 ，新增 15 万字内容，塞思· 卡拉曼、霍华德·马克斯、张磊、裘国根、邱国鹭等24位 全球顶级投资人亲自下场解读。